美债风险到底有多大？

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近来惠誉国际信用评级公司下调美国信用评级，使得有关美债风险的话题卷土重来。受此消息影响，8月2日欧美股市全线下滑，纳斯达克指数跌幅超过2%，创今年2月以来最大单日跌幅。惠誉此举遭到了美国国内的强烈指责。专家表示，惠誉降调美国信用评级的事件自身影响较为有限。惠誉并非基于新的财政信息，因此，除了8月2日的美股震荡抛售外，预计不会对市场人气产生持久影响。

近来惠誉国际信用评级公司下调美国信用评级，使得有关美债风险的话题卷土重来。当地时间8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA级下调至AA+级。这是继2011年8月5日标准普尔公司将美国长期主权信用评级从最高的AAA级下调至AA+级后，美国国家信用评级近12年来第二次遭到下调。今年以来大幅上涨的美股对此消息较敏感，8月2日欧美股市全线下滑，纳斯达克指数跌幅超过2%，创今年2月以来最大单日跌幅。一时间，美债风险究竟有多大？惠誉此举究竟会有多大的市场影响力？这些都成为市场中的热议话题。

惠誉表示，降级反映出美国“未来3年财政恶化、政府债务高企且仍在不断增加以及过去20年相对于其他评级为AA和AAA的国家治理水平下降”等问题。惠誉还指出，其他问题包括美国债务上限僵局反复出现以及到危机的最后一刻才拿出解决方案。与大多数国家政府不同，美国政府缺乏中期财政框架，预算编制过程复杂，这些因素再加上经济冲击、减税和新的支出计划，导致“过去10年债务持续增加”。在应对社会保障和医疗保险成本上升带来的挑战时，美国取得的进展有限，随着人口老龄化加剧，这些成本将继续大幅上升。惠誉预计，今年美国财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例将从2022年的3.7%升至6.3%。

在美国经济衰退阴影挥之难去、美国债务负担大幅加重等背景下，惠誉此举遭到了美国国内的强烈指责。美国财政部长耶伦在一份声明中愤怒地表示，她不同意惠誉的下调评级决定，并称惠誉降调美国评级“是任意的，并且基于过时的数据”，强调“美国国债仍然是世界上最安全和流动性最高的资产”。白宫新闻秘书卡琳·让-皮埃尔称惠誉的举动“违背现实”。美国前财长萨默斯、安联首席经济顾问埃里安等知名经济学家纷纷发声，萨默斯称其“怪异且无能”，埃里安则对惠誉此举的时机和理由感到“困惑”。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼表示：“惠誉下调美国信用评级，这一决定将受到广泛而正确的嘲笑，即使按照他们自己的标准，这也说不通。这背后肯定有故事，但不管是什么故事，都是关于惠誉的故事，而不是关于美国的偿付能力。”

针对惠誉此举带来的美股下滑，高盛首席政治经济学家亚历克·菲利普斯也是积极为美股“唱多”。他表示，惠誉此举并非基于新的财政信息，因此，除了8月2日的美股震荡抛售外，预计不会对市场人气产生持久影响。“惠誉的预测与我们的预测相似——它们暗示未来几年美国联邦赤字将占GDP的6%左右——惠誉在中期展望中引用了抵押债券凭证（CBO）的预测，因此下调评级并不反映新的信息，也不反映对财政前景的重大看法分歧。”他在8月1日的报告中表示，惠誉评级下调应该不会对金融市场造成直接影响，因为不太可能有大量持有美国国债的人因评级下调而被迫抛售。他还援引标普2011年降调美国主权评级之后美股表现的例子说，当年标普的举动虽然对市场情绪产生了“有意义的负面影响”，但“当时没有明显的被迫抛售”。标准普尔500指数则在接下来的12个月里大幅反弹了15%。富国证券股票策略主管克里斯·哈维也认同这一观点，他表示，鉴于宏观环境和其他原因截然不同，惠誉下调评级“不应产生与2011年标普下调评级类似的影响”。

与《金融时报》记者连线的财通证券宏观首席分析师陈兴表示，惠誉和标普两次下调美国信用评级的行为存在较大区别：第一，评级机构不同，标普成立时间最早，侧重于企业评级方面，市场份额最大。而惠誉是欧资评级公司，在美国市场的规模小于标普、穆迪，更侧重于金融机构的评级，但其更具国际视野，在新兴市场影响力更大。第二，评级内容不同，标普的长期主权信用评级是针对主权国家整体的政治、经济和信用等级的评级，而长期外币发行人违约评级则是较为具体的针对特定债务的评级。第三，下调时间节点不同，此次下调距离债务上限危机解决已过去两个月，而标普下调仅在债务上限法案通过后的第3天。第四，市场反应程度不同，本次下调后市场反应较小，10年期国债收益率小幅上涨0.08%，而上次10年期国债收益率大跌，由2.8%跌至2.2%，这是由于欧债危机以及经济不确定性，投资者普遍转向安全资产。本次美国三大股指开盘下跌近1%，远低于上次日内5%的跌幅。

银河证券8月3日发布的报告则认为，目前三大评级机构中只有穆迪维持美国此前的信用评级不变。惠誉降调美国信用评级的事件自身影响较为有限：首先，美国短期经济依然保持韧性，企业和消费者信心趋于改善，这些事实不会被信用评级公司的行为所改变。其次，惠誉选择降调评级的时间距离美国债务上限危机已经较久，市场恐慌情绪在6、7月份财政部顺利增发国债以及不弱的经济数据下明显降低。最后，虽然本次降调时美国处于货币紧缩周期且缩表在大规模进行，但市场流动性短期仍较为充裕，且加息周期虽然拉长但也已接近尾声，难以导致政府融资成本再度大幅上升。

在惠誉降调美国评级引发热议之下，更令人深思和警醒的是，美国作为世界第一大经济体和主要国际货币的发行国，财政状况和政策选择对世界经济具有重要的外溢效应，理应采取负责任的财政和货币政策。有专家表示，近年来美国不断提升债务上限，会在全球范围内对美元的信誉造成负面影响，让美元及美元资产的价值逐渐丧失投资人的信任。

（文章来源：金融时报）

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