段国圣：须理性对待权益投资的回报，成为暴发户的时代过去了_当前信息

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7月2日，泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官段国圣在第二届长寿时代财富高峰论坛上表示，成为暴发户的时代过去了，我们必须理性对待在权益投资上的回报。

段国圣提出了三个观点，一是权益资产预期回报在下降，不能期望太高；二是利率大幅上行空间有限；三是产业格局挑战机遇并存。

对此， 段国圣建议，在新形势下要合理设定投资的收益预期，过高的收益要求可能隐含了更高的风险。稳定回报类资产是最优质的资产之一，包括有持续分红能力的高股息股票、具有一定壁垒的类固收的运营资产。

“我个人建议，我们个人资产配置要更加注重资本实力强、安全性高的优质金融机构发行的长期限固定收益或类固定收益或者固收+的产品，所有人都应该更重视这一类资产的配置。”段国圣说道。

段国圣表示，长寿时代对未来投资环境具有深刻影响。第一，人口年龄结构变化带来的要素成本有所变化，我国人口抚养比上升，劳动力成本优势下降；第二，人口结构变化导致需求结构变化，对大健康产业需求上升，但房地产相关需求可能下降。第三，长寿时代对居民储蓄率有复杂影响（预期寿命延长提升储蓄率，老年人口增加降低储蓄率），也会影响经济潜在增速和长期资本回报。

“今天整体上有这么多变化，很重要的变化就是对产业格局的变化。”段国圣认为，整个中国的制造业具备升级的良好基础条件。尽管中国的人口红利高峰已经过去，但并不是说消失了，中国还有工程师红利，这与产业升级是相匹配的；中国的规模效益与全产业链的布局在全球有明显优势，中国是世界上唯一一个同时具备人口数量巨大、中等富裕等条件的国家，由此产生了巨大的市场容量和不断升级的消费需求，这对很多科技创新类产品是巨大的催化剂。

对于传统产业，段国圣认为，虽然估值较低，但存在价值陷阱，转型过程中投资难度较大，应等待行业稳态格局的形成。例如，就地产行业看，我国城镇化进程并未结束，地产需求有长期支撑。目前处销售面积向长期中枢回归过程中，在供给侧进一步出清后，具备实力的行业龙头公司将开始呈现投资价值。

在银行业方面，在净息差趋势回落和资产质量担忧下，银行业估值承压。未来如果净息差下行趋势结束、传统产业转型的风险有所缓解，板块整体可能表现出较好投资机会。

展望下半年，他认为，经济内生动能有望逐步企稳。在消费端，疫后经济修复仍在梯次展开，出行和聚集性消费景气会推动服务业就业，从而推动居民收入预期回升，再推动其他大额消费。但是我们需要关注资产价格下跌可能带来的消费意愿减弱。

段国圣指出，在工业端，下半年有两个可能的利好，一是下半年库存周期和外需有望见底，但弹性可能有限；二是发达国家经济有可能会企稳。同时，预计宏观政策将持续呵护。

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